至德投资跨界脑机接口遭监管警示，亚辉龙信披问题暗藏业绩隐忧

日前至德投资，体外诊断企业亚辉龙（688575.SH）宣布跨界脑机接口领域，然而，公告发出数小时候就被监管火速问询。

1月7日深夜，亚辉龙披露了上交所问询函回复，以及来自上交所的警示函。交易所明确提到，该公司在披露与深圳脑机星链科技有限公司（下称"脑机星链"）的脑机接口合作时，相关公告对合作方的技术路径是否包含侵入式的表述前后不一致，也未就合作协同性、可行性以及后续合作不确定性等投资者关注的重点事项进行充分提示风险，信息披露不准确、不完整。

亚辉龙“蹭热点式”跨界脑机接口领域，是近年来业绩持续承压。2025年前三季度，该公司业绩延续了2023年以来的下降趋势，净利润同比下降72.36%。而在回复函中，亚辉龙称与脑机星链合作产生尚处于早期阶段，获得收益时间不早于2026年11月，在次背景下，亚辉龙今年能否扭转业绩下滑的颓势仍充满不确定性。

因信息披露不准确，被下发监管警示

上交所火速下发问询函与警示，为亚辉龙这场持续仅两日的资本市场"跨界疑云"暂时画上了休止符，亚辉龙与时任董事会秘书王鸣阳被予以监管警示。

监管在警示决定中提到，亚辉龙存在信息披露不准确、不完整的情形，且未就合作协同性、可行性以及后续合作不确定性等投资者关注的重点事项进行充分提示风险。

亚辉龙在1月6日晚首次公告的合作协议公告中称，脑机星链是一家以人工智能为核心驱动力，深耕非侵入式与侵入式双技术路径的企业，已开发脑电采集分析仪等产品。然而，仅数小时后，在监管压力下发布的补充公告中，该公司改口称脑机星链“技术路线为非侵入式技术路径，尚无侵入式技术布局”，并特意强调与马斯克创建的脑机接口公司Neuralink存在本质区别。

亚辉龙数小时内先后发布的两份公告中至德投资，存在前后矛盾的表述，让市场质疑公司信息披露的严谨性。事实上，该公司与脑机星链的合作，存在多方面的疑点。

首先，合作方背景与业务实力成谜。公告披露，脑机星链成立于2025年9月2日，至今仅运营约四个月，注册资本500万元。然而，这家“婴儿期”公司的业务范围涵盖了脑疾病诊断、治疗、康复的研发、生产、销售全链条。在监管回复中，亚辉龙承认，脑机星链“成立时间短，规模较小”“无系统性商业化能力”，推进后续研发需要进一步融资。

其次，脑机星链的产品，如脑电采集分析仪、迷走神经刺激仪、脑机接口睡眠监测仪等，均“尚未进入注册申报阶段”，针对阿尔茨海默症、孤独症、脑卒中诊断等复杂脑疾病的产品更是处于“早期研发或临床前阶段”。一个成立仅数月、尚无成熟产品、缺乏商业化能力的企业，何以成为一家上市公司的战略合作伙伴？

亚辉龙在公告发布前，股价已放量上涨6.52%，成交量较上一交易日增长299%。上交所要求该公司就内幕信息知情人交易自查。亚辉龙在回复中披露，自查期间有1名核查对象卖出公司股票200股，但其卖出行为"系发生在知悉本次战略合作事项前"，与内幕信息无关。

业绩承压下"跨界"难解困局

上交所的快速问询和警示，向市场传递出明确信号，对于利用热门概念进行信息披露，即便只是框架性协议，上市公司也必须保证信息披露的真实、准确、完整，充分揭示风险，不得通过模糊或夸大表述误导投资者。

从亚辉龙自身经营状况来看，此次布局脑机接口业务更像是一次“轻投入、重叙事”的尝试，跨界背后是公司持续下滑的业绩压力。2025年前三季度，该公司实现营业收入12.87亿元，同比下降7.69%；净利润6042.09万元，同比下降72.36%。若将观察周期拉长，该公司的营收与净利润已连续三年同比下滑。

亚辉龙主营业务为体外诊断仪器及配套试剂的研发、生产和销售，曾因新冠检测业务在2022年实现业绩爆发，当年营业收入、净利润分别为39.81亿元、10.12亿元，同比增长237.95%、394.46%。但随着疫情红利消退，加上传统IVD行业面临集采、竞争加剧，亚辉龙的经营业绩自2023年起持续下滑，2023年与2024年至德投资，公司营业收入同比分别下降48.42%与2.02%，归母净利润则大幅下滑64.92%和15.06%。

面对业绩压力，亚辉龙试图通过"脑机接口"概念提振市场信心，脑机接口作为前沿科技热点，无疑是一个理想的叙事载体。而从亚辉龙对问询函的回复来看，此次合作实质上是“雷声大、雨点小”。公司披露，拟对脑机星链的投资规模不超过1500万元，占其货币资金比重较低；合作研发项目预估总投入约3000万元，具体投入金额待定。

根据亚辉龙1月8日回复，"脑机星链在严肃医疗场景下与亚辉龙拟合作的相关产品尚未取得医疗器械注册证，预计最早拿证产品为迷走神经刺激仪（暂定名，以最终获批为准）"。

更关键的是，该公司明确表示，相关合作“中短期内不会带来明显业绩改善或构成重大影响”，预计最早产生收益分成“不早于2026年11月”。这意味着，此次合作在短期内更像是一个战略布局，无法立即贡献利润的业务。

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